易游 港交所再启重磅编削
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作家|第一财经王方然
3月13日，香港来往所（HK0388）全资从属公司香港不息来往系数限公司（以下简称“港交所”）刊发辩论文献，就一系列估量耕作香港上市机制竞争力的建议辩论市集看法。主要门径包括优化不同投票权上市章程，以及便利在国外上市的刊行东说念主来港上市等建议。与此同期，新规拟将守密提交上市肯求的适用范围扩大至系数新肯求东说念主。
针对市集对守密肯求扩大化是否影响港股透明度的疑虑，港交所上市垄断伍洁镟对第一财经复兴称，透明度不会因此受损。她诠释称，奥秘递交上市肯求表，仅仅允许刊行东说念主在肯求阶段无谓坐窝对外公布肯求文献，一朝公司通过上市聆讯，仍必须尽早公布上市文献，即聆讯后府上集（PHIP）。增强版的清偿机制不仅会公布被清偿肯求的保荐东说念主称号，还将表示参与准备使命的系数专科机构。
据了解，港交所编削上市机制的辩论将为期8个星期，至2026年5月8日收尾；在采集并分析了系数响应看法后，港交所才会细则最终编削决策，以及决策试验的时分表。
同股不同权市值条目大幅裁汰
在同股不同权公司上市方面，港交所拟裁汰财务条目。A类尺度市值门槛从400亿港元降至200亿港元，B类尺度市值门槛从100亿港元降至60亿港元且收初学槛从10亿港元下调至6亿港元。
此前条目为，公司要么满足上市时市值门槛达400亿港元，要么终了经审计的最近一个司帐年度收入不少于10亿港元况且市值不少于100亿港元。
不才智市值门槛的同期，港交所建议，上市时市值达400亿港元的肯求东说念主，其不同投票权比率上限可由刻下的10：1耕作至20：1，即每股不同投票权抓股可享有不跨越20票。同期，为保证抓有不同投票权的股东与等闲股股东利益一致，新规条目上市时不同投票权抓有东说念主须领有至少6亿港元的股权。
港交所还建议优化同股不同权公司上市需要满足的“改进产业公司”条目，明确系数生物科技公司和特专科技公司皆会自动被视为属于“改进产业公司”；并将“改进产业公司”分为两类——依靠科技改进的和依靠业务阵势改进的，为依靠业务阵势改进的公司制定了有意的量化尺度，即功绩记录期内收入的复合年均增长率（CAGR）不低于30%，及领有较高行业地位。
在国外已上市公司赴香港第二上市方面，辩论文献提倡，国外公司在结伙历来往所上市况且两年内保抓邃密合规记载，赴香港第二上市的市值门槛由100亿港元降至60亿港元；同股不同权公司赴港第二上市，财务资历门槛裁汰至与主要上市门槛一致。
ag官方网站登录入口针对裁汰财务门槛是否会影响上市质料的疑问，港交所对第一财经记者默示，这次下调干系门槛并非裁汰对上市公司的质料条目，调整后的市值门槛仍远高于一般主板上市的最低条目。此外，港交所已配套缔造一整套投资者保险门径及止境的公司处治条目，以造成灵验制衡。
这次优化不同投票权上市章程，或与眩惑更多新经济企业赴港上市估量。
港交所数据浮现，限制2025年底，在好意思国上市的大中华区域的刊行东说念主跨越400家，总共市值达1.54万亿好意思元（约12.0万亿港元）。尽管其中大部分大型公司已在香港市集上市（占总市值的76.7%），米兰app但仍有377家公司未在港上市，总共市值达2.78万亿港元。
而凭证香港此前上市规则，同股不同权企业在港上市需满足较高市值门槛，其中IPO市值须至少达400亿港元，或达100亿港元且最近一个财年收入不低于10亿港元，第二上市的市值条目与此一致。这些尚未在香港上市的公司中，有150家规模太小，不及以相宜GEM的最低资历章程，因此无法在香港市集上市。
除中概股回港问题外，这次编削也成心于港交所成为东南亚刊行东说念主的亚洲上市中心。港交所统计数据浮现，不少东南亚公司选拔赴好意思而非香港市集上市。在2018年上市编削试验后赴好意思上市的22家东南亚公司中，大部分（14家，占比63.6%）来悛改经济产业。这次优化将有助于这些刊行东说念主赴港上市。
守密肯求范围扩容
与现行章程比较，这次辩论建议为初度上市章程提供了更大的天真性。
港交所建议，针对已交易化的生物科技及特专科技肯求东说念主，若其相宜一般上市门道的财务资历，亦可选拔在生物科技或特专科技章节下肯求上市。此外，守密表情提交上市肯求的适用范围将扩大至系数新肯求东说念主，允许任何肯求东说念主选拔在递交肯求时不立即登载肯求版块，同期优化清偿机制。
公开信息浮现，2025年5月，港交所与香港证监会不息推出的“科企专线”机制，易游app此前仅允许特专科技公司和生物科技公司以守密表情提交上市肯求。这次调整意味着守密上市的规模进一步扩大，从本来的科技类企业蔓延至系数新肯求东说念主。
别称业内东说念主士对第一财经默示，包括物流、家居制造、零卖连锁、传统制造等行业的细分企业，曾因上市信息提前公开而出现竞争力受损或上市进度受阻的情况。若守密肯求轨制膨大至传统行业，干系企业在上市辩论阶段将取得更多信息表示缓冲期，有助于防护中枢敏锐信息闪现及上市窗口不细则性带来的潜在市集风险。
香港来往所上市垄断伍洁镟称，此举是但愿对系数公司一视同仁，同期亦是对标好意思国、新加坡等其他国际来往所的作念法。
针对市集对于此举是否会影响港股透明度的担忧，伍洁镟对第一财经默示，奥秘递交上市肯求表，仅仅允许刊行东说念主在肯求阶段无谓坐窝对外公布肯求文献，一朝公司通过上市聆讯，仍必须尽早公布上市文献，即聆讯后府上集（PHIP)，以此确保投资者有饱和时分查阅。
伍洁镟指出，在新建议中，港交所猜想打算在扩大守密递交适用范围的同期，强化清偿机制。增强版清偿机制不仅会公布被清偿肯求的保荐东说念主称号，还将表示参与准备使命的系数专科机构，包括讼师、银行、司帐师和审计师，瞻望此举将加强惩责效应，有助于确保上市文献的质料。
港交所方面默示，这次建议仅为上市公司提供多一种选拔，企业仍可选拔公开递交，即在提交肯求时即表示文献；亦可选拔守密递交，自主安排新股发售时分窗口，让投资者有充足时分评估分析公司表现。
动因为何？
港交所为安在此阶段股东系列编削举措？业内以为，这与多重身分的类似估量。
一方面，频年来港交所上市企业结构发生权贵变化，市集竞争抓续加重。港交所数据浮现，限制2025年底，新经济干系行业占总市值的48.2%，占现货市集成交金额的59.4%。而2017年之前，这两个比例辞别仅为14.6%和21.6%。新经济企业的崛起，对上市轨制的适配性提倡了更高条目。
另一方面，大家主要市集正加快编削，竞争压力传导至香港市集。伍洁镟默示，这次编削主要基于两方面的斟酌。一方面是为复兴市集需求。另一方面则是要主动对标国际尺度。刻下香港市时势临蛮横的国际竞争，包括英国、好意思国、新加坡、澳大利亚等在内的多个本钱市集频年来均已优化其上市轨制，竞争力抓续耕作。香港市集必须与时俱进，积极检验并耕作自己竞争力。
公开府上浮现，2024年7月，英国金融市集行径监管局对上市机制进行全面检验，主要编削门径包括：将英国主板市集的“高等”和“尺度”上市分类吞并为单一类别，放宽上市资历章程，允许更天确凿不同投票权架构。2024年8月，新加坡金融照顾局设置使命小组，就耕作新加坡股票市集发展与竞争力提倡可行建议，重心聚焦眩惑上市肯求、简化监管机制及耕作流动性。好意思国证监会则于2025年3月发布新教会，将初度注册声明的守密提交方法适用范围扩大，涵盖再融资刊行及SPAC并购来往。
对于本轮编削，此前市集已有多轮策略信号。香港财政司司长在2025-26年度财政预算案演辞中明确提倡，为衔尾最新经济趋势和企业需求，联交所将扫视上市条目及上市后的抓续株连，检验上市规例和安排，改善审批经由，并优化双重主要上市登科二上市门槛。（详见《同股不同权将改良、便利第二上市，港交所或再出新政撬动中概股回流》）
追想来看，港股市集近8年来依然历屡次大型编削。2018年，港交所进行了昔日25年来第一次有首要敬爱的上市机制编削，在《上市规则》中引入了三个新章节。包括：18A章节，用来提拔处于研发阶段尚未有营业收入的生物科技公司（即“18A公司”）在港交所上市融资；8A章节，允许领有同股不同权（WVR）结构的改进型公司在港交所主板上市；19C章节，提拔国外上市公司（以好意思国上市“中概股”为主）赴港第二上市。2023年，港交所再于《上市规则》中引入18C章节，用于提拔尚未盈利或未达主板收益条目的特专科技公司（即“18C公司”）在港挂牌。
（实习生朱凌捷对本文亦有孝顺）易游
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