电科蓝天启动IPO刊行，算作神舟、北斗等要紧工程电源中枢供应商，受益买卖航天产业爆发式增长。 

1月30日，中电科蓝天科技股份有限公司（以下简称“电科蓝天”）的IPO参预彀下和网上申购阶段。电科蓝天（688818.SH）本次公开刊行1.74亿股，占刊行后公司总股本的10.00%，刊行价钱为9.47元/股。

电科蓝天是神舟系列飞船、天舟系列飞船、空间站“天和”中枢舱、“问天”/“梦天”实验舱、北斗导航、嫦娥系列探月卫星、探火工程、千帆星座、国网星座等多个国度级重心型号工程电源家具的供应商，是中国电子科技集团有限公司推行控股企业。 本次上市，公司拟使用召募资金15亿元，用于宇航电源系统产业化（一期）开导表情。 

买卖航天爆发

2025年，大家航天辐射呈现爆发式增长，全年共实施330次轨谈级辐射，创历史新高，其中，中国以92次辐射（收效力97.8%）位居大家第二，好意思国以198次（其中SpaceX完成 165次）保持首位。 

据国度航天局网站信息暴露，2025年，中国航天辐射奇迹共有300余颗卫星收效入轨，取得粉碎性树立，展现出从本领攻坚到产业协同的全标的跨越。 全年辐射任务呈现三大中枢性情：一是高频次辐射才气跃升，平均每5天完成一次辐射，创下单日“五天两发”记录；二是可重叠使用火箭本领粉碎，朱雀三号完成国内初次液氧甲烷垂直回收考据，长征十二号甲收场二级入轨回收；三是军民协同立异深入，神舟二十一号推广16天济急辐射任务，展现载东谈主航天济急反应才气。 

买卖航天也曾成为中国航天辐射奇迹增长的引擎。2025年，买卖辐射占比达54%，海南买卖航天辐射场收场“十战十捷”，双工位年辐射才气粉碎60次。产业链形成“星箭一体”生态：星河航天建成亚洲最大卫星超等工场，祯祥卫星收场28天量产周期，千帆星座（G60）完成116颗卫星组网，国网星座启动百万颗级低轨部署。掌握场景加速拓展，华为、小米手机直连卫星通讯用户粉碎千万，深圳试点无东谈主机外卖依托卫星导航收场24小时运营。 

2025年11月，国度航天局印发了《激动买卖航天高质地安全发展步履算计（2025—2027年）》，其中提到，2027年收场买卖航天产业生态高效协同，基本收场买卖航天高质地发展。同期，将加速激动国度航天法立法，明确买卖航天在国度航天发展中的地位作用。此外，国度还算计竖立国度买卖航天发展基金，饱读动场合政府、金融机构、社会老本聚集成立投资平台，率领老本宝石作念恒久投资、计谋投资、价值投资，推动形成国外竞争力产业集群。 

恰是在政策的放浪援助下，中国航天产业尤其是买卖航天产业迎来快速发展契机。算作产业链上游的买卖航天卫星电源系统出产企业，电科蓝天这次收效获准上市刊行，不仅有助于收场估值溢价最大化，召募更多资金，为产能彭胀和本领研发提供饱胀弹药，同期也有益于公司裁减破发风险，为后续再融资奠定基础，得当公司在行业中的龙头地位。

宇航电源主要供应商

据了解， 现在绝大部分航天器及左近空间飞行器的自主步履齐需要宇航电源系统的援助，举例卫星变轨、通讯等。 在宇航电源行业，由于家具本领研发难度较大、家具可靠性和踏实性条件较高、供应链管控严格等要素，行业壁垒较高，现在商场中宇航电源厂商贴近度较高，主要的电源系统供应商包括电科蓝天，以及上海空间电源盘考所、苏州馥昶空间本领有限公司和山东航天电子本领盘考所等。 

据招股书露出， 电科蓝上帝要从事电动力家具及系统的研发、出产、销售及干事，领有发电、储能、规则和系统集玉成套科罚决策，家具掌握鸿沟收场深海（水下1公里）至深空（距地球2.25亿公里）平常遮盖。其主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新动力掌握及干事三大板块。 其中，宇航电源为其中枢业务，2024年度，由其配套电源单机或系统的航天器总共144个。左证BryceTech数据，2024 年中国共辐射卫星、飞船、空间站等航天器285个，按照该口径规划电科蓝天的宇航电源家具在国内商场遮盖率约为50.5%。 

现在，电科蓝天已为神舟飞船、玉阙空间站、北斗卫星、嫦娥月球探伤器、天问火星探伤器、高分卫星等国度与国防多个要紧工程在内的700余颗卫星/飞船/探伤器/空间站提供了电源家具。与此同期，其照旧千帆星座、国网星座、吉林一号遥感星座等中国要紧买卖航天星座的蹙迫电源系统供应商。

电科蓝天的业务差别上，宇航电源是第一伟业务板块。 据招股书露出，在左近空间飞行器电源系统鸿沟，电科蓝天占据了主导地位，其是国内最早开展左近空间飞行器电源系统研制的单元。其研制的电源系统援助中国大型太阳能无东谈主机初次收场左近空间畅通跨日夜飞行，助力中国成为继好意思国、英国之后宇宙第三个掌持左近空间低速飞行器本领的国度。 

第二伟业务板块为特种电源， 关联家具体系主要为特种锂离子电板组和燃料电板。其中，其特种锂离子电板组主要掌握于携行装备、特种车辆、特种无东谈主机和工业机器东谈主。公司关联家具型号达300余种，是国内携行装备电源鸿沟龙头企业，同期亦然国内特种车辆电源、特种无东谈主机电源和工业机器东谈主电源鸿沟的国内蹙迫供应商。燃料电板主要掌握于携行装备、济急电源等国防鸿沟，现在已收场产业化。 

第三伟业务板块为新动力掌握及干事， 主要家具包括微电网科罚决策、储能系统及储能EPC干事、光伏科罚决策、电源检测干事，以及锂电正极材料和破钞类锂电板等。公司研制了风电、光伏、燃油发电、储能系统等多种动力互补的微电网，其下属子公司蓝天太阳在南极泰山站建成中国首套时势燃储互补智能微电网，取得天津市科技向上一等奖。此外，其储能系统主要掌握于孤立储能电站、分享储能电站、工买卖储能、家庭储能、便携式迁徙储能、微电网、备用电源储能等场景。 

附表：公司各板块主要家具及干事情况

起头：招股书

因公司在电动力鸿沟有着深厚的本领积淀，部分关键鸿沟引颈宇宙前沿。现在，公司领有高效砷化镓空间太阳电板阵本领、高效薄膜砷化镓太阳电板本领、高可靠长命命空间锂离子电板组本领等11项中枢本领，多项中枢本领达到国外源头或国外先进水平。 限制2025年6月30日，公司已获授权专利367项，易游国际其中发明专利141项，实用新式专利215项，外不雅联想专利11项。 

功绩存在波动

招股书露出，叙述期内（2022年、2023年、2024年及2025年1-6月），电科蓝天收场的营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元、31.27亿元和11.13亿元，其中2023年和2024年营收同比增长率分别为39.78%和-11.27%；包摄母公司股东的净利润分别为2.08亿元、1.90亿元、3.37亿元和0.65亿元，其中2023年和2024年的同比增长率分别为-8.48%和77.55%。 

从上述数据来看，电科蓝天2023年、2024年的营收与净利润变化并不同步，筹谋功绩存在明显波动。对此，公司给出的说明是：“主要系连年来公司在络续融会宇航电源鸿沟竞争上风的同期，围绕电动力产业拓展新动力掌握及干事和展会关联业务所致。” 

叙述期内，电科蓝天的新动力掌握及管奇迹务分别收场收入7.64亿元、14.93亿元、6.61亿元和2.03亿元，占公司营业收入的比例分别为30.32%、42.37%、21.13%和18.25%，公司2024年运行经办中国化学与物理电源行业协会关联展会。

电科蓝天在招股书中称：“上述业务对公司筹谋影响较大，若改日卑劣商场环境发生不利变化或公司无法取得关联业务契机，将会对公司的筹谋功绩带来一定不利影响。” 

上市委对电科蓝天功绩增长的可络续性也有疑虑，在审议会议现场问询中，上市委条件电科蓝天结合中国买卖航天发展趋势、商场空间、竞争款式，以及公司在手订单和毛利率变动等情况，说明公司在买卖航天鸿沟宇航电源业务功绩增长的可络续性。

除了营收与功绩不同步外，电科蓝天的毛利率也存在波动。据招股书先容，叙述期各期，公司主营业务毛利率分别为23.92%、20.66%、24.83%和20.87%，其中2023年和2025年1-6月有明显下落。 

对此，电科蓝天暗示：“2023 年度，公司主营业务毛利率下落，主要系新动力掌握及管奇迹务收入占比增多，新动力掌握及干事合座毛利率水平较低进而拉低详尽毛利率所致。” 2025年 1-6 月的主营业务毛利率较 2024 年有所下落，主要系“公司在传统航天鸿沟正常按照航天总体单元等客户条件，于下半年贴近委派宇航电源家具，部分高毛利业务收入贴近鄙人半年乃至第四季度说明，同期上半年刊行东谈主买卖航天鸿沟收入占比进步，导致2025 年上半年毛利率水平有所裁减。”  

在具体业务方面，叙述期内，电科蓝天的新动力掌握及管奇迹务毛利率分别为7.59%、7.72%、12.48%及9.68%，水平较低，部分细分鸿沟储能系统及储能 EPC、破钞类锂电板及锂电材料毛利率水平为负。

对此，电科蓝天暗示，主要系公司参预该鸿沟时代不长，业务范围较小，加之连年来储能以及破钞类锂电板行业商场竞争较为浓烈，且其盈利才气受原材料价钱影响较大，公司在该等鸿沟范围效应较弱，单元成本升高，导致毛利率水平较低以致为负。 

在问询函中，上交所条件电科蓝天量化分析毛利率为负的主要原因及预期变动情况，说明传统航天和买卖航天鸿沟降本增效的主要驱动要素，公司摄取的主要应酬方法及有用性，是否存在筹谋功绩络续下滑的风险等。

关联来回占相比高

算作航天产业产业链企业，电科蓝天的大客户包括航天科技集团下属单元、中国化学与物理电源行业协会、中国电科集团下属单元、中国科学院下属单元、上海格想航天科技有限公司等。 叙述期内，其上前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为76.44%、77.04%、70.23%和81.53%，其中，各期对第一大客户航天科技集团的销售金额占当期营业收入的比例分别为45.59%、43.10%、43.64%和53.37%。

关于公司客户贴近度相比高的情况，电科蓝天在招股书中说明称：主要系公司以宇航电源为中枢业务，而航天科技集团承担着中国运送火箭、掌握卫星、载东谈主飞船、空间站、深空探伤飞行器的研制、出产和辐射检会任务，在航天鸿沟占据主导地位，公司下搭客户的商场贴近度较高导致公司客户贴近度较高，具有合感性。 

另外，关联来回在电科蓝天的购销中也具有较高占比。 叙述期内，电科蓝天要紧正常性关联销售的金额分别为12.57亿元、16.48亿元、16.23亿元和7.19亿元，占营业收入的比重分别为49.88%、46.76%、51.90%和64.57%。其中因业务整合原因，公司存在通过关联公司十八所转售家具的情况。

电科蓝天暗示，其邻接的宇航电源业务主要波及载东谈主航天等要紧工程或军方等特定用户，部分客户需要履行及格供应商目次变更方法，因此过渡期内存在通过十八所转签款式签署公约的情形。限制2024年末，公司已基本收场了与客户径直签署关联业务公约，后续转签业务收入占比将络续裁减。因此，剔除该要素影响后的要紧正常性关联销售占营业收入的比重分别为20.40%、16.81%、24.41%和35.32%。 

在关联采购方面，叙述期内，电科蓝天关联采购的金额分别为5.04亿元、5.05亿元、6.36亿元和3.96亿元，占营业成本的比重分别为26.57%、18.18%、27.50%和47.65%。其中，其向天津恒电采购的金额占关联采购总数的比例分别为64.66%、88.34%、83.55%和88.51%。 天津恒电是中国卫星与电科蓝天结合竖立、专科从事空间单体太阳电板研制的企业。 

电科蓝天在招股书中暗示：“刊行东谈主向天津恒电主要采购空间单体太阳电板，由于航空工业军工产业链的脱落性，同期为保险宇航电源家具的质地和踏实性，刊行东谈主与其保持恒久踏实业务结合。” 

除天津恒电外，电科蓝天还存在向十八所采购的情况，采购内容包含通过十八所代采电板关联家具以及机加工结构件等家具，叙述期内的采购金额占关联采购总数的比例分别为19.65%、3.56%、4.63%和4.58%。 

关于上述关联来回情况，在上市委会议现场问询中，上市委条件公司结合天津恒电的股权结构、与天津恒电的采购和销售情况，说明关联关联来回的买卖合感性和价钱公允性。

关于关联来回占相比大的风险，电科蓝天在招股书中暗示：“公司具备无缺的业务体系并孤立作出筹谋决策，关联来回严格履行审批方法，保证关联来回订价公允和公司及股东利益。改日，要是公司里面规则方法弗成有用推广，出现关联来回订价不公允等情形，可能对公司及中小股东利益酿成影响。”